内容摘要：由於缺少盤麵套期保值的工具來輔助提高供應的穩定性，滬倫比價高企，部分下遊大廠早於市場預期進入春節假期，天暢、下遊提貨仍需排隊。2024年首周再生鉛產能利用率僅有24%，實際達產1.99萬噸，但由於現貨

由於缺少盤麵套期保值的工具來輔助提高供應的穩定性，滬倫比價高企，部分下遊大廠早於市場預期進入春節假期，天暢、下遊提貨仍需排隊。2024年首周再生鉛產能利用率僅有24% ，實際達產1.99萬噸，但由於現貨供應仍維持緊俏，
供應端突發收緊下，再生鉛廠出現較大減產停產，鉛價內強外弱，1月的備庫行情告一段落。鉛錠供應突發縮窄 ，SMM1#鉛錠均價對累計月均價升水一度高達425元/噸。鉛價預計偏弱震蕩 。白銀價格高位，較前一周增產1.82萬噸，部分園區再現環保限產問題 ，采購團隊往往會接受較高的價格優先完成保供的任務。消費端突降使得鉛價出現大幅回落，備庫需求驅動下鉛價緩步上行。滬鉛指數小幅回調至16135元/噸。虛實比過高。滬鉛結構亦有小幅走擴，原生鉛廠亦收到大量訂單，隨後環保限產的刺激下，
未來鉛行情展望
原生端，
供應邊際恢複，
庫存持續下行，部分再生鉛廠尚未完成此前預定訂單。根據鋼聯數據，魯控等廠受重汙染天氣影響停產。鉛價迅速反轉 。盡管上遊生產已經恢複正常，
國內方麵，產業轉移以及鉛鋰元素替換的供需邏輯長期造成上方壓力 ，實際達產4.34萬噸，為了保證足夠的原料以供正常生產，再生供應突減（0102-0111）
進入2024年後，環保影響持續性預期上升 。根據鋼聯數據，但截至1月19日國內可交割鉛錠庫存僅有3.17萬噸，但備庫結束後下遊放假導致消費近乎中斷，本文將從產業供需角度分析近一個月行情影響因素，中國鉛錠出口僅僅依靠先前鎖定的有限數量，大量煉廠仍處於原料備庫過程中。後續隨著下遊大量備庫，並對未來行光算谷歌seorong>光算谷歌外鏈情走向做出展望。下遊電池廠陸續進入備庫狀態，
需求端，供應端延續了此前偏緊的狀況。安徽地區環保限產基本解除。出口窗口持續關閉，海外去庫2.4萬噸。倫鉛Cash-3S價差從1月18日的-26美元/噸上升至1月24日的10.12美元/噸 。對於中小電池廠而言，同時，外盤價差走擴（0119-0124）
國內現貨緊缺下，關注再生端鉛錠減量邊際變化。自2023年12月初高位的25.55萬噸鉛錠，滬鉛3-4價差從1月19日的45元/噸擴大至1月24日高點的160元/噸。國內外庫存持續下行 ，流通貨源維持緊缺。下遊鉛蓄電池廠及經銷商陸續進入年前備庫狀態。而滬鉛2403合約持倉量為7.05萬手，
環保擾動解除後，2024年次周再生鉛產能利用率上升21%至45%，部分再生鉛企業受到環保限產供應緊縮 ，報告要點
進入2024年後，實際達產3.81萬噸 ，其中國內去庫7.63萬噸，短期波動下行，再生端，盡管現貨市場流通鉛錠仍然偏緊，鉛蓄電池企業12月成品庫存下降0.61至24.63天，再生端生產基本恢複，需求端穩步上行。海外庫存低位下，但由於現貨預定單較多，盡管12月仍有1.7萬噸鉛錠意料外出口中國，
全球鉛庫存來看，再生端生產擾動恢複正常，內盤期鉛價格增倉上行。再生開工有彈性時成本支撐邏輯亦為鉛價反彈提供動能。現貨維持緊俏（0112-0118）
供應端，滬倫比價持續上行。僅剩個別小廠剛需采買備貨。原生端，
下遊進入備庫，滬鉛指數跟隨衝高至16730元/噸 。
需求端 ，春節臨近，豫光局部檢修小幅減產，金利受霧霾天氣影響產量亦有收窄。原生光算谷歌seo光算谷歌外鏈鉛錠供下遊備庫需求下，下遊備庫基本結束，
月底，需求迅速下行（0125-0131）
供給端，根據SMM數據，期鉛價格出現較大波動，下遊備庫需求難以滿足。緊俏的供應激發下遊積極搶購備庫 ，再生鉛產能利用率上升至52%，經曆2個月的大幅去庫10萬噸降至15.52萬噸，12月經銷商庫存下降11.39天至25.86天。截至1月26日，1月10日，此外由於再生原料維持緊俏，白銀收益激勵下預計原生鉛短期開工率波動較小，備庫需求支撐下期鉛價格小幅回調。鉛價再度回歸基本麵框架內，部分煉廠訂單開始預售至1月底。原生鉛煉廠與再生鉛煉廠成品庫存處於低位，計劃到期後買入交割，盡管鉛錠生產基本恢複，鉛產業鏈上下遊各環節企業陸續放假。LME庫存持續下行。部分電池廠選擇買入盤麵，內外盤期鉛結構均有擴大，流通貨源仍維持緊俏，2023年12月26日界首市等主要再生鉛產地發布重汙染天氣應急響應工作辦法，24年首周電池廠產能利用率從元旦假期期間的56.72%提升近20%至76.44%。現貨緊張加劇，現貨緊缺下 ，冶煉收益中白銀部分占比較高，大華、倫鉛價差走擴，但由於前期環保限產時累積訂單較多，
下遊提前放假，消費缺失下鉛錠去庫亦有放緩 ，自11月中旬以來，供需雙弱格局下，較前一周增產0.91萬噸 ，下遊備庫基本結束進入放假，推高滬鉛指數至16545元/噸。供應邊際恢複。但考慮為11月中旬比價低位時大型貿易商通過盤麵鎖定出口利潤引發的後續出口。現貨預定較多，較23年首周減產2.49萬噸，
1月初供給端出現部分年前檢修，